從棉花供需情況分析預測2月底之前國內棉花市場供大于求，如果儲備棉按計劃輪出將施壓棉花價格。從企業(yè)的采購意向來看儲備棉輪出初期競拍價格或走高，主要緣于紡織企業(yè)多等待儲備棉投放。如果在此期間紡織企業(yè)沒有繼續(xù)補庫，則有可能出現(xiàn)投放初期棉花價格走高的情況，但后期依然面臨較大的下行壓力。

中間環(huán)節(jié)棉花庫存增幅明顯

數據顯示，2016年9月—2017年1月，新疆及內地累計加工皮棉467.7萬噸，其中已銷售287.9萬噸，未銷售179.8萬噸。同期棉花商業(yè)庫存為267.8萬噸，未銷售棉花與棉花商業(yè)庫存間，兩者差值88萬噸。通常情況下，如果已銷棉花全部被紡織企業(yè)采購，且均進入紡織企業(yè)的倉庫，兩個數據間應該相差無幾，但88萬噸的差值明顯偏多。我們認為，該差值的形成原因，一是紡織企業(yè)已采購并未入庫的部分，二是中間商采購的部分。

作為對比，2015年9月—2016年1月，全國累計加工皮棉462.2萬噸，其中已銷239.3萬噸，未銷222.9萬噸，同期棉花商業(yè)庫存234萬噸。未銷售棉花與棉花商業(yè)庫存間，兩者差值11.1萬噸，大幅低于本年度的88萬噸。我們認為，該數據從側面驗證了上年同期棉花中間環(huán)節(jié)的去庫存化過程。

市場心態(tài)較上年明顯改觀

儲備棉投放前，國內棉花供大于求。截至2017年1月底，國內未銷棉花179.8萬噸，中間環(huán)節(jié)庫存88萬噸。考慮到新疆儲備棉存量極低，預估疆內紡企預留8個月的棉花用量為60萬噸(用至2017年9月底)。預計2月中國進口棉花8萬噸，內地紡織企業(yè)需求為65萬噸。截至2017年2月底，國內棉花供求盈虧=179.8+88-60+8-65=150.8(萬噸)。

數據顯示，2016年3月、4月紡織企業(yè)棉花庫存保持在33萬噸左右的水平，而2017年1月底紡織企業(yè)棉花庫存約65萬噸。本年度紡織企業(yè)棉花庫存明顯提升，如果在2月底之前，紡織企業(yè)的棉花庫存沒有明顯降低，則儲備棉輪出初期的搶拍動力將弱于上年。2017年1月底，新疆已銷皮棉238.8萬噸，外運151.25萬噸，有87.55萬噸的皮棉雖已銷售，但并未出疆。而2016年3月底，新疆已銷皮棉209.6萬噸，外運239.3萬噸，有29.7萬噸的皮棉雖未銷售，但已經出疆。

從數據對比可以看出，上下年度的賣方心態(tài)出現(xiàn)明顯改觀，一定程度上也支撐了年度初期棉花價格的強勢局面。

綜合分析，我們認為，儲備棉投放前，國內棉花市場供大于求，棉花價格缺乏持續(xù)上漲的基礎。且中間環(huán)節(jié)以及紡織企業(yè)庫存明顯高于上年，持續(xù)搶拍儲備棉的情況難以再現(xiàn)。但如果紡織企業(yè)等待儲備棉輪出，在儲備棉投放前期將棉花庫存降至相對偏低的水平，將有可能出現(xiàn)儲備棉投放初期棉花價格的快速上漲。